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管理规模超过600亿元的兴证全球基金公司基金经理谢治字接受《红周刊》独家专访时表示，我们现在或正经历财富从储蓄持续转移至资本市场的时代。随着机构管理的资金规模不断增加，被动投资核心资产的比例会逐步提高。他现在的投资方法是“好公司的性价比”。

A股市场不缺圈钱的公司，缺的是好公司，这就是为什么当媒体曝出一家公司有问题后，会引起很大的舆情波动。因为“带病上市”的情况太多了，看看有多少公司财务造假被处罚、有多少投资者损失惨重吧，教训沉痛！或许，只有当媒体可扒的上市公司少之又少之时，科创板乃至A股市场才到了满地好公司之时。6月21日，最高法出台司法文件为科创板改革“撑腰”，文件明确，依法从严惩治申请发行、注册等环节易产生的各类欺诈和腐败犯罪。这样的顶层安排，就是扫清社会监督上市公司的障碍。为了科创板至清，监管再升级。只有这样，上市公司、管理层、投资者以及其他所有参与者才有共赢的根基，只有共赢，资本市场才有未来。

2021年以来十个交易日，沪深两市成交额连续破万亿，沪指强劲上涨。从这些核心资产的投资者结构来看，海内外头部机构是大赢家。在前100只领涨股中，机构持股占比由2015年的20%逐步上升至2020年三季度的40%以上。此外，还有活跃的聪明钱也在追随着头部机构抱团取暖，如北上资金2019年底持有总市值500亿元以上个股的市值是500亿元以下的3倍，而到2020年底，这一比例扩大为5倍。也是在领涨力量的“示范效应”之下，包括外资、居民储蓄在内的多元资金正进入市场寻找机会。而银行股近期的躁动行情也似乎在印证，低估蓝筹或在准备变身新的领涨力量。但分化的银行板块再次释放出这样的信号，能够实现持续领涨效应的依然是有着基本面支撑的龙头银行股。如果对这种少数公司引领的牛市持续性存有疑问，只需对比仅几只股票引领的美股市场就会发现，A股市场的马太效应还只是在初期阶段。

2020年市场完美收官，上证综指再创年内新高，多只白马蓝筹股再次刷新历史纪录！回看2020年，百年一遇的新冠疫情带来了无尽的伤痛，但同时也验证了中国经济的韧性，验证了中国在全球产业链和供应链中不可或缺的价值。在全球经济普遍停滞的情况下，A股在持续改革中依然保持“慢牛节奏”。这种牛市效应，是市场中10%优质蓝筹公司创造的。在2020年，A股4100多只股票中有2000多只是下跌的，真正走牛的个股仅有400多只。从大环境看，市场走牛的基因未变：经济调结构，新经济将逐步成为经济增长的引擎；资本市场改革措施不断落地，市场的公开、透明、良币驱逐劣币的制度环境将更健全；机构力量继续增强，市场的价值发现功能得到强化。尽管蓝筹股积累了很高的涨幅，但只要代表中国经济发展方向的优质公司能够持续稳定地创造现金流，市场仍会持续给予其确定性溢价。因此，2021年的市场更令人期待，牛市也会更加精彩纷呈。感谢投资人和《红周刊》一起走过2020年，2021年我们继续携手前行。

当市场还在寻找市场风向的时候，投资大师查理·芒格先生出手了。本周，芒格旗下的Daily Journal向美国SEC提交的13F报告显示，其在一季度大笔买入阿里巴巴。这一举动不仅再次强化了海外投资人对中国消费板块价值的认同，还向投资人传达出市场牛熊不重要，重要的是要用合理的价格买入好公司。因为黑天鹅，阿里巴巴股价从去年10月底至今最大跌幅近30%。在芒格建仓的一季度，阿里巴巴微跌，目前股价和一季度低点持平。也就是说，芒格在阿里巴巴的持仓，当前大概率处于浮亏状态，但这不重要。众所周知，作为价值投资泰斗，芒格一贯用时间丈量企业价值，并在价值兑现中收获财富。目前，Daily Journal重仓的三只银行股，持有期限均超过7年；而好市多更是被芒格持有了20年以上。由此，过去的4个月，仅仅是芒格对阿里巴巴持仓的开始。芒格这次出手，既是投资方法的展示，更是其理念的又一次践行。他告诉人们：股票不需多，但要好；持有没有固定期限，只要公司没有变质就安心持有。伴随A股市场生态巨变，齐涨齐跌的历史已成过去，结构牛将是主旋律。在结构牛中，只有优质公司能够在时间的长河中创造复利奇迹。通过价值投资，做好公司的股东，让最优秀的人帮你去实现财富的增长，这是普通投资者实现财富增值的“捷径”之一。正如芒格那样，无视短期波动“噪音”，只关心公司成色。

市场的分歧在近期愈演愈烈，在市场整体活跃度难以提升之际，可转债成了游资热炒的“新板块”。更令市场诧异的是，一些科技龙头竟然出现“争先恐后”的“闪崩”情况。同时，从闪崩股涌出的机构资金出现“弃高就低”的情况，流向了银行和保险等低估的金融板块以及顺周期行业。机构资金的大策略是：在经济复苏持续的前提下，哪些顺周期行业真正能获得业绩回馈？哪些龙头相对低估，且会在经济回暖中持续扩大市场并在利润方面得到证实？一旦证实或证伪，资金就会选择长期持有或者抛弃。归根结底，估值低（或合理）和业绩的正向反馈是机构资金投资的主线。

随着2020年年报的陆续披露，“业绩牛”和“业绩杀”的情形交错上演，顺丰控股、中国中免、万华化学等知名龙头在最近两周就遭遇了股价闪崩，理由就是业绩不及预期或业绩大幅亏损。因年初以来白马股普遍经历了大幅下挫，调整中上车的投资者，不少会有“抄底抄在半山腰”的感觉。其实是否“抄错”，短期很难判断。如果投资人是长期持有，大多数白马股会用业绩消化估值的形式，让“短期的错”变为长期的超额收益。伯克希尔·哈撒韦在57年前主营纺织产品时，7美元／股，但经过巴菲特先生的改造，股价一路上涨至今天的40万美元／股。当然，不是所有的公司都能复制伯克希尔，白马股的阵营也会吐故纳新，投资者需要找到有长青基因的企业，再与之相伴长久。因此，财报季的“业绩牛”与“业绩杀”不该是投资者关注的重点，这只是给上市公司做定期“体检”的一种方式。如果公司基本面没有变化、依然符合预期就继续保留。尤其对那些优质资产来说，”业绩杀“带来的”闪崩“，是市场在创造稀缺优质资产的买入机会。就像贵州茅台，去年也曾闪崩，但资金很快把股价给填平。当时选择“离场避险”的投资人是否后悔了呢？当然，如果因为”业绩杀“检查出公司的重大质量问题，放弃便是最好的选择了。

科创板本周正式开板了，首批科创板公司上市交易开始倒计时。科创板是A股市场的一股新气象。新的上市标准、新的交易制度、新的退市规则等等，用四个字概括：史无前例。如果用炒新炒小的“传统”来对待科创板，或许要碰壁了。因为科创板是“敞开式”上市，同时退市标准相对明晰且严厉，若碰触相关标准就只有退市一途。因此，如果有到科创板大炒特炒的心思，最好放下。当然，由于科创板的问世，在A股炒作某些概念的“心火”也要降一降了。你没发现炒壳也越来越难了吗？IPO和退市两头敞开的年代，“壳资源”注定越来越边缘化。近期的壳资源异动，完全没有掀起什么大的波澜，因为它成不了市场主流。这样的变迁，有科创板和注册制的功劳，也有A股市场不断开放的动因。那么，误入了壳资源的雷区怎么办？目前，除了主动依法维权，实在没有什么好办法了。同时，在市场的变迁中，监管层也正在做出积极改变，为投资者撑起一把坚实的法治之伞。

对于“投注”中国海内外上市公司逾400亿关元的万亿资管巨头普徕仕来说，当前的中国科技龙头“估值具有吸引力”。普徕仕旗下段票区域投资组合经理刘璐指出，中国经济增长的规模和速度远好于关国，中国科技公司存在“娃跳式”投资机会。

由蚂蚁集团创造的全球最大IPO，终于“花落”A股和H股。伴随这一讯息的坐实，多只科技和消费白马出现闪崩，因此有观点认为，蚂蚁上市结束了A股牛市，其也可能成为“中石油第二”。如果以发行价68.8元／股计算，蚂蚁的市值高达2.1万亿元——这个体量目前在A股是当之无愧的第一名。如果从过千亿的募资额来看，约为当前两市日成交额的七分之一，远低于当年农业银行和中石油首发时50%以上和约34%的占比。因此，蚂蚁终结牛市的猜测基本上是杞人忧天。美股科技龙头引领的十多年牛市，或许能给国内投资者更多启示。未来在头部科技股的带动下，A股也会开启更加波澜壮阔的牛市，而在“科技龙头＋指数走牛”的共振下，市场大舞台也只属于极少数优秀标的。